文/吴文婷

跨月叠加季末，“央妈”频频出手呵护市场流动性。

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10月8日，人民银行开展170亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。由于当日有5210亿元7天期逆回购到期和900亿元14天期逆回购到期，实现净回笼5940亿元，创下2020年2月17日以来的单日逆回购到期净回笼最大规模。

而在节前，为护航资金面平稳跨季，人民银行逆回购力度不断加码。9月19日至9月30日，人民银行连续10个交易日开展7天期和14期逆回购操作。9月28日，人民银行开展1330亿元7天期和670亿元14天期逆回购操作，单日逆回购操作量创下今年2月底以来新高。

仲量联行中国区首席经济学家庞溟表示，考虑到假期后现金回流趋势、9月末财政集中支出带来资金投放、10月初政府债券发行量小于到期量带来净缴款额为负数等诸多因素，节后市场流动性应继续平稳无虞。

据其预计，短期内人民银行在公开市场上将继续保持缩量续作的净回笼操作。这彰显了人民银行通过松紧适度的货币政策、维护流动性合理充裕的态度。

如果用一个形象的例子来打比方，逆回购就像揉面粉时往面粉里加水的过程：把面粉当作是银行的资金需求，面粉多时，也就是资金需求旺盛时，央行就打开逆回购的水龙头向面粉里加水，也就是提供资金；当水加多了时，就抽出些水来，或者等着面粉的自然增加，最终使得水和面的比例一定，面团松软合适。

回顾9月，资金利率边际收紧，短端利率有所抬升。截至9月30日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜飙涨111.7个基点，报2.081%，创7个月来的新高。7天Shibor上行4个基点，报2.055%。

同时，代表存款类机构间流动性的DR007加权平均利率报2.0919%；代表非银机构流动性的GC001加权平均利率收于3.18%，两者均较9月初有所上升。

对此，在业内人士看来，季末时点，受资金供求短期变化影响，货币市场利率通常会有所抬升，属于正常的季节性现象。

10月8日，市场利率短期明显回落。Shibor隔夜下行42.9个基点，报1.652%。7天Shibor下行35.6个基点，报1.699%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至1.5412%，低于政策利率水平。

展望后续资金面，广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，9月末财政支出资金释放，将补充国庆假期之后的流动性，本月月初流动性总量无忧。政府专项债净缴额虽转负（规模为-371.1亿元），但对资金面影响也较为有限。

庞溟认为，预计人民银行将继续加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更有力地支持实体经济。在公开市场操作规模、流动性等数量型指标之外，作为观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的价格型指标，银行间质押式回购市场短端利率整体回落，显示市场流动性无忧。

国泰君安证券在研报中称，人民银行呵护市场资金面的意图不变，10月流动性整体上仍偏充裕。鉴于10月不存在跨季、跨期以及跨月对资金面的扰动，资金面面临的主要扰动来自于财政缴税以及政府债供给，流动性在边际上受财政因素或将进一步趋紧。