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毛利率创新低的背后，是东方雨虹2021年同比猛增62.16%的成本，成本的涨幅远超其营收及净利润涨幅。此外东方雨虹还有15.83亿元的货币资金受限。

但好的一面，东方雨虹总资产在2021年猛增近220亿元，逼近500亿元，负债率也降至近5年来最低值，为46.35%。

营收、净利润双增，毛利率下滑

2021年，东方雨虹实现营业收入319.34亿元，同比增长46.96%，利润总额51亿元，同比增长22.74%；归属于上市公司股东的净利润42.05亿元，同比增24.07%。

营收、净利润双双增长，不过净利增速下降明显。数据显示，2019年-2021年，东方雨虹净利润分别为20.66亿元、33.89亿元和42.05亿元，同比增幅为36.98%、64.03%和24.07%。2021年增幅出现了“断崖”式下跌，不及2020年净利润增幅的一半，净利润增长力出现萎缩。

同时，对比2021年东方雨虹营收同比增幅达46.96%，净利增幅远远低于营收增幅，颇有点“增收不增利”的意味。

东方雨虹的毛利率则下滑更为明显。数据显示，2021年，东方雨虹毛利率为30.53%，纵观近5年，2021年毛利率创下近5年来最低水平，2017年-2021年，其毛利率分别为37.73%、34.59%、35.75%、37.04%和30.53%。也是2013年-2021年，近9年来的最低值。

将成本投入拆分细看，东方雨虹的防水卷材、防水涂料和防水施工3大产品，毛利率全线同比下滑。其中跌幅最大的是防水卷材产品，也是其营收占比最大的主营产品，毛利率同比下滑8.1%；其次为防水涂料，毛利率也同比下滑超7个百分点。

与其毛利率走势相似的还有ROE指标。数据显示，2017年-2021年，东方雨虹ROE（净资产收益率）分别为21.91%、20.36%、21.99%、27.37%和19.92%，其2021年ROE也是近5年来最低值。

总负债增百亿，总资产逼近500亿元

毛利率全线同比下滑，与东方雨虹营业成本大幅增长脱不了关系。

据年报披露，2021年营业成本达221.84亿元，同比大幅提升62.16%。营业成本的涨幅高于营业收入46.96%的涨幅，更是远超净利润24.07%的增幅。

在营业成本投入中，2021年，东方雨虹销售费用达22.18亿元，同比增长24.06%；管理费用16.45亿元，同比增长30.46%；研发费用同比增长20.63%，仅财务费用同比减少38.97%。

对于成本的大幅增长，东方雨虹在年报中解释称，主要因营业规模增加及原材料价格的持续上涨。

成本投入在加大，但回款的风险也在增加，东方雨虹在年报中直言：“公司营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。”年报披露，目前东方雨虹应收账款规模达87.6亿元。

综合影响下，东方雨虹2021年的总负债创下新高。数据显示，2017年-2021年，东方雨虹总负债分别为64.22亿元、115.63亿元、124.56亿元、130.16亿元和230.5亿元，总负债连年增长，尤其是2021年，总负债增长近百亿元，同比增长77%，达到近5年来最高值。

在东方雨虹2021年新增的近百亿元总负债中，流动负债增加90亿，其中，短期借款及应付票据增幅明显，短期贷款增超36亿元，应付票据增近18亿元，合计增长近54亿元。

同时，东方雨虹总资产也增长明显，2017年-2021年，分别为133.17亿元、196.52亿元、224.16亿元、278.47亿元和497.33亿元，2021年总资产增长近220亿元，逼近500亿元，达到近5年来最高值。同期，东方雨虹负债率分别为48.23%、58.84%、55.57%、46.74%、46.35%，2021年负债率同时也降至近5年来最低值。

此外，东方雨虹的货币资金增长11.57%，手握164.46亿元货币资金，但其中有15.83亿元的货币资金因保证金及诉讼冻结款项原因受限。