乐居财经讯 严明会 3月3日，穆迪将合景泰富集团（01813.HK)的公司家族评级(CFR)由“B1”下调至“B2”，评级展望由“稳定”调整至“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“此次评级下调反映了合景泰富集团的销售合同趋弱，以及在融资环境紧张的情况下，由于其大量债务到期而增加的再融资风险。”

“负面展望反映了穆迪的预期，即该公司的运营和流动性将在未来12-18个月走弱，”Yang补充道。

评级理据

鉴于该公司未来6-12个月将有大量债务到期，且评级机构预计该公司的合同销售额将在融资和运营环境困难的情况下下降，这将给合景泰富集团的运营现金流带来压力，进而影响其流动性，因此穆迪将其流动性评估由充足调整至弱。

其中，在2022年底之前，合景泰富集团将有大约9亿美元的离岸债券到期。但该公司以合理的成本发行新债券为上述债券进行再融资存在不确定性，因为其融资渠道已被削弱。

截至2021年6月底合景泰富集团拥有426亿元人民币的无限制现金。然而，穆迪认为，该公司将无法在控股公司层面上充分调动所有现金用于偿还债务，因为该公司必须在项目层面保留大量现金。

合景泰富集团在合资企业项目中有大量风险敞口，这降低了其公司透明度且增加了其控制项目现金流能力的不确定性。该公司也有大量与其合资企业有关的或有负债，截至2021年6月底总计270亿元人民币。

穆迪预计，合景泰富集团将努力用内部现金偿还到期债务，但该公司可能必须通过资产出售或抵押其投资性房地产组合来筹集资金，以作为补充流动性的替代来源。

穆迪预测，由于融资条件紧张，购房者信心疲软，未来1-2年合景泰富集团的合同销售额将下降10%-15%。合同销售额的下降也将给公司的财务状况和流动性带来压力。尽管合景泰富集团的合同销售额在2021年同比持平，仍然保持在1030亿元人民币左右，但随着市场的恶化，2021年下半年销售额相较2020年同期下降了29%。

穆迪预期合景泰富集团在未来12-18个月的收入/调整后的债务的比以及EBIT/利息覆盖率的比将保持疲软，分别为25%-30%和2.3倍左右，而截至2021年6月的12个月，两个比率分别为27%和2.3倍。

合景泰富集团的B2 CFR反映了该公司在其主要运营地区的强大品牌和良好的运营记录，以及其专注于一、二线城市的优质土地储备。同时，其评级受到合景泰富集团的高杠杆率和其合资企业大量敞口的限制。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪已经考虑到其控股股东孔健岷先生及其家人的所有权，截至2021年6月30日其共持有公司63%的股权。穆迪还考虑了：(1)合景泰富集团根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》 的要求建立了内部治理结构和披露标准;(2)公司设有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，且审计和薪酬委员会由独立非执行董事主持，同时审计委员会委员全部为独立非执行董事。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于其展望为负面，上调评级的可能性不大。

不过，如果合景泰富集团改善其流动性、融资渠道和营运现金流，穆迪可能会将其评级展望恢复至稳定。

能够表明评级展望稳定的信用指标包括:EBIT/利息覆盖率持续高于2.0倍，不受限制的现金/短期债务覆盖率持续高于1.5倍。

另一方面，如果该公司的流动性和财务状况恶化，穆迪可能会下调评级，原因是(1)合同销售额和现金收入大幅下降;(2)公司债务或其或有负债大幅增加。

表面评级下调的信用指标包括：不受限制的现金/短期债务比率持续低于1.0倍，EBIT/利息覆盖率持续低于1.5倍。

合景泰富集团是一家成立于1995年的中国房地产开发商。截至2021年6月30日，该公司在中国41个城市拥有总建筑面积2560万平方米的权益土地储备，可支持三至五年的发展。该公司主要开发中高端住宅、写字楼、购物中心和酒店。

公司概况

合景泰富集团于2007年7月在香港联交所上市。截至2021年6月30日，公司董事长孔健岷及其家族持有该公司约63%的股份。

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