甘源食品上市一年业绩翻脸，而且又遇到股东减持，股价由此一蹶不振。

近日，甘源食品(002991.SZ)公布2021年半年报称，公司营业收入达5.44亿元，同比增长10.92%;净利润为3702.25万元，同比下降46.16%。其中，公司销售费用达1.31亿元，同比增长48.01%。

2021年上半年，甘源食品将所有的广告及咨询费“押注”在梯媒广告，花费1633.85万元，但效果不佳。公司表示，目前已停止楼宇广告的投放，未来广告投入会持谨慎态度。

二级市场上，2021年以来，甘源食品股价已下降约44%，8月20日股价降至45.74元为历史最低。

8月10日，甘源食品公告称，拟回购公司股份，资金总额为6000万元至1.2亿元，回购价格不超过85.09元/股。

10天后，8月20日，甘源食品又公布了减持公告，二股东红杉铭德计划减持公司6%股份，按照当前股价计算最高可套现2.56亿元。

有业内人士向长江商报记者表示，甘源食品一边回购一边减持，需警惕是为了抬高股价好让股东出清。

上半年净利润大降46%

甘源食品自设立以来一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，现已发展成为炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业。

2020年7月，甘源食品登陆资本市场，此前公司业绩突飞猛进。

2017年至2019年，甘源食品营业收入分别为7.88亿元、9.11亿元和11.09亿元，分别同比增长11.22%、15.72%和21.69%。

2020年前三季度，甘源食品营业收入达7.94亿元，同比增长9.75%;净利润达1.24亿元，同比增长21.11%。

但是到了第四季度，甘源食品营业收入和净利润分别下滑1.89%和15.8%。这也使得公司2020年全年营业收入达11.72亿元，同比仅增长5.7%;净利润达1.79亿元，同比增长6.71%。

2021年半年报显示，甘源食品上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长10.92%;实现归属净利润为3702.25万元，同比下降46.16%;扣非净利润为2688.06万元，同比下降56.9%。

甘源食品表示，公司净利润同比上年有较大下降的主要原因包括，主要原材料(棕榈油、瓜子仁等)价格出现大幅上涨，导致公司成本增加。同时，公司阶段性费用投入(如广告费用、新品进场费用、组织变革产生的人员费用等)较大，暂未产生相应的效益。而且，公司商超到店人流量下降导致线下经销商收入增长缓慢未达预期。

已停止楼宇广告投放

甘源食品将原材料价格上涨列在净利润下滑的第一位，但实际情况值得商榷。

2021年上半年，甘源食品营业成本为3.41亿元，同比上涨17.76%，与营业收入增长10.92%相比，差距并不算大。

而上半年，甘源食品销售费用达1.31亿元，同比增长48.01%，净增长4247.5万元。

销售费用中，甘源食品上半年广告及咨询费达1633.85万元，同比2020年上半年的251.96万元猛增548.45%。

半年报中，甘源食品介绍，公司2021年上半年梯媒广告的费用为1633.85万元。

这也就是说，甘源食品将所有的广告及咨询费“押注”在梯媒广告上，但实际效果却并不尽如人意。

甘源食品也意识到了问题，表示目前已停止楼宇广告的投放，未来广告投入会持谨慎态度。

从营业收入构成来看，甘源食品经销商模式收入达4.37亿元，同比增长7.63%，占总营收比例达80.42%;电商模式收入达8728.27万元，同比增长27.82%，占总营收比例达16.05%。

在疫情防控期间，尽管甘源食品电商模式收入增长较快，但占比依旧不大。

截至2021年6月末，甘源食品经销商数量为2161家，同比减少243家。其中，公司试销经销商减少346家，正式经销商增加103家。

所谓“试销经销商”是指年度下单次数小于2次，或年销售金额小于10万元的非正式经销商。

甘源食品的电商模式主要有电商自营(B2C)和电商平台销售(B2B)两种业务模式。

值得一提的是，甘源食品经销模式的毛利率为36.02%，但电商模式的毛利率为39.28%。

不过，甘源食品对于线上的注视显然有些“后知后觉”。2020年11月30日，甘源食品在深交所互动易平台回应投资者称，“社区团购为公司今年下半年才开展的新零售销售模式，目前销售占比不到总销售的1%”。

股价降至历史最低

而且，在传统的经销模式中，甘源食品也存在问题。

近日，有报道称，6月中旬，一位华北地区的经销商在抖音平台发布低价处理甘源产品的视频，并表示“甘源控制不了窜货也处理不了退货”，目前已结束与甘源食品的合作。

所谓窜货，是指部分经销商受利益驱动，将所经销的产品跨区域降价销售，造成市场倾轧、价格混乱，并影响品牌声誉的恶性营销现象。

在2月5日的调研纪要中，甘源食品承认公司的窜货现象较为严重，价格管理比较混乱，并表示目前正从提升包装生产技术、收取保证金以及价格重塑等三个方面改善窜货的情况。

面对众多问题，在二级市场上，甘源食品的股价也急剧下滑，2021年以来已下降约44%，而且当前股价降至每股45.74元，为历史最低。

或许是出于稳定股价的考虑，8月10日，甘源食品公告称，拟使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司人民币普通股(A股)股票，本次回购股份的资金总额不低于6000万元，且不超过1.2亿元，回购价格不超过85.09元/股。

公告中，甘源食品表示，回购股份用于后续实施员工持股计划或股权激励计划。

然而，10天后，甘源食品又发出一则减持公告。

8月20日，甘源食品公告显示，持有公司股份818.18万股(占公司总股本比例8.7773%)的股东北京红杉铭德股权投资中心(有限合伙)(简称“红杉铭德”)，计划减持公司股份不超过559.29万股(占本公司总股本比例6%)。

红杉铭德是甘源食品的第二大股东，如果按照当前股价计算，此次减持最高可套现2.56亿元。

近日，国金证券发布研报称，下调甘源食品评级。该机构表示，甘源食品“老三样”(瓜子仁、青豌豆、蚕豆)增速放缓，新品快速放量。而且，公司成本上涨、费用投放增加导致利润端承压。同时，甘源食品价格调整后，预计下半年利润端有所优化。

有业内人士向长江商报记者表示，甘源食品一边回购一边减持，虽然有益于为提高投资者的回报，但需警惕是为了抬高股价好让股东出清。(长江商报记者金度)