2021年3月末，证监会网站披露了三一重能股份有限公司(下称：三一重能)递交的招股说明书。作为“三一系”布局在新能源领域的重要一子，三一重能被寄予厚望。“力争成为新能源行业的‘中国第一、世界品牌’，成为风电领域的三一重工(25.04 -2.03%,诊股)。”其未来的身份，已写入了招股书中。

但是，去年才第一次挤进国内风电整机领域前十的三一重能发展还远未成熟，仅依靠2020年行业政策变化带来的抢装潮使业绩好看了一些的它无法担此重任。公司业务严重依赖少数大客户，关联交易比例很高，资产负债率居高不下。

过度依赖大客户及关联交易

在经营方面，三一重能存在客户集中度偏高的风险，前五大客户收入总额占当期营业收入的比例分别为 85.40%、75.35%、71.78%和 81.61%，即使在整体客户集中度就比较高的风电行业里，三一重能的大客户集中度也是很显眼的。

在关联交易方面，也存在风险，其拥有64家控股子公司、1家分公司、3家参股公司。其中，除了少数几家主营叶片生产、电机生产子公司外，其余基本都为主营风力发电企业。2017年-2020年9月，与关联方购买商品、接受劳务金额占营业成本的比例分别为15.66%、33.53%、46.65%和20.45%，公司向关联方的采购比例相对较高。三一重能也表示，公司未来与关联方的经常性交易将持续进行，可能存在关联方利用关联对公司经营业绩造成不利影响，损害公司或中小股东利益的风险。

在财务方面，三一重能一直还存在资产负债率较高的问题。在2017年至2019年，其资产负债率甚至超过100%。截至2020年9月30日，公司资产负债率降到了86.40%，主要原因是公司股东将18亿元对公司的债权转为了股权。

周期及政策风险影响过大

三一重能发展至今，主要靠政策变化带来的红利。而当政策红利不再，周期变化，原本的助力就变成风险了。

据了解，国家发改委于2019年5月，发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，规定2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。为了最后的补贴，2020年风电行业整体处于抢装潮，行业公司也受此影响致使营收大幅提升，三一重能便是其中之一。

在抢装潮末期，三一重能通过低价竞争的战略，进一步扩大了市场份额。对此，招股书上也有体现，2020年1-9月的营收为50.36亿，超此前三年的营收总和近10亿;同时2020年1-9月的扣除非经常性损益归母净利润为6.09亿，覆盖了此前三年的亏损。而该公司2017年-2019年的扣除非经常性损益归母净利润分别为-2.02亿元、-2.25亿元、-0.61亿元。换句话说，如果抛开因政策变化造成的抢装潮因素，三一重能原本的盈利能力是连年亏损，惨不忍睹的。

除了陆上风电，还有海上风电在进行。海上风电具备风机利用率更高、单机发电容量更大、不占地和扰民、距离用电负荷近等诸多优势，以及《通知》还未提及海上风电，所以海上风电的抢装潮持续时间会相对要长。但显然三一重能在招股书中提到的投入海上风机研发计划，使得三一重能刚一起步便要面临远晚于同行的境地。

进入2021年平价上网时代后，随同“抢装潮”话题热度递减的，是三一重能的订单数量和行业排名。数据显示，今年以来三一重能仅中标134.8万千瓦，位居第六位。与位居第一的中车株洲的303.23万千瓦订单相比，相差两倍有余;与第五名金风科技(12.80 +2.15%,诊股)(002202.SZ)的186.15万千瓦相比，相差51万千瓦。(记者 李宾 王嘉浩)