去年12月，A股以全线上涨完美收官，然而作为权益类基金，华泰柏瑞多策略混合(003175)却遭遇了单月净值亏损5.74%，其实即使从2020年全年看，该基金的业绩也让人失望，在同类产品均值涨幅高达41%、沪深300指数上涨27.21%的情况下，该基金净值还下降了2.93%。

数据显示，华泰柏瑞多策略混合成立于2016年9月29日，受益于2017年和2019年的牛市行情，该基金截至今年1月11日的累计收益率为31.69%，累计单位净值1.3169元。

可惜时过境迁，去年其糟糕的净值表现很大原因来自于持有的重仓股。根据此前公布的2020年三季报显示，前十大重仓股分别为中南建设、洪城水业、中国建筑、荣盛发展、中国铁建、华侨城A、成都银行、兴业银行、建发股份、华夏幸福。行业上看，建筑和房地产占了很大比重，其次为银行和公用事业，而这种投资风格贯穿了2020年全年。

众所周知，过去几年的宏观政策和货币政策都对房地产行业形成压力，再加上去年初疫情对经济的干扰，顺周期行业出现了较大的下跌，并且长期处于萎靡状态。相反的，与人们日常生活息息相关的快速消费品由于需求和业绩的稳定，备受资金追捧，形成了明显的结构分化行情。

在2020年里，华泰柏瑞多策略混合一直由杨景涵独自管理，其也是自该基金成立就一直参与管理的两位基金经理之一。杨景涵在2020年一季报中表示：“市场过分押注未来中国经济在内外压力下的强行转型并严重加剧了本已极度分化的市场结构程度，以传统经济为主的上市公司尽管仍然保持着良好的盈利水平以及稳健的业绩增速，但估值被过度压制，以新经济为主的上市公司尽管成长性的确可以预期，但估值水平已经远远超越了理性分析的范畴，这种市场结构可能将变得越来越脆弱并最终导致较大的结构风险。我们预期二季度这种结构性风险可能将会有所释放，我们将谨慎行事，尽力避免这种风险会给基金净值带来的潜在伤害。”

很明显，杨景涵更倾向于持有估值较低且盈利稳健的股票，这从前十大重仓股中也可见一斑。可惜市场并没有发生杨景涵预想的转变。在去年二季报里，杨景涵继续称：“2020年二季度经济持续复苏，国内新冠疫情得到很好的控制，经济基本面反弹较好。但是市场对经济复苏预期非常谨慎，因此反复在存在结构性泡沫的领域炒作，使得市场扭曲到了一个历史顶峰。以传统经济为主的上市公司估值被过度压制，以新经济为主的上市公司估值水平远远超越了理性分析的范畴，这样的市场结构未来大概率将再平衡，我们预期三季度发生再平衡的概率进一步增加。”

在三季报里，杨景涵继续表示：“传统经济为主的上市公司估值被继续极端压制，以新经济为主的上市公司估值水平则继续远超理性分析的范畴并走向极端，这样的市场结构未来必然会再平衡。”并预计“四季度价值可能会明显超越成长，本基金在四季度可能将有机会提升净值，获得超额收益。”

但现实情况是，华泰柏瑞多策略混合在2020年四个季度的净值表现分别为-12.84%、3.81%、5.59%、1.60%。杨景涵认为最有机会提升净值的2020年四个季度的业绩表现反而比上个季度出现明显下降，而同期的同类产品均值的涨幅却达到了10.86%。

2020年12月30日，杨景涵没有等来市场风格的转变，却等来了基金经理变更公告。当天，华泰柏瑞发布公告称，杨景涵离任华泰柏瑞多策略混合的基金经理职位，由董辰接任。离任日期是2020年12月29日，离任原因是公司内部工作安排。

资料显示，杨景涵2004年至2006年于平安资产管理有限公司，任投资分析师;2006年至2009年9月于生命人寿保险公司，历任投连投资经理、投资经理、基金投资部负责人。2009年10月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，任专户投资部投资经理。2014年6月至2015年4月任研究部总监助理及基金经理。虽然其管理公募基金的时间长达5年以上，但目前杨景涵仅管理华泰柏瑞新金融地产混合这一只基金，该基金从2018年3月8日成立至今年1月11日的累计收益率为3.54%，累计单位净值是1.0354元，在2020年里净值亏损了5.06%。

接替杨景涵的新任基金经理董辰，曾任长江证券首席分析师，2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任投资研究部高级研究员、研究总监助理兼基金经理助理。累计担任基金经理的时间仅有167天。别看时间不长，但其管理着8只基金，规模合计达14.86亿元。然而从任职回报看，跑赢同类均值的产品并不多。

根据华泰柏瑞富利混合的基金经理变动情况看，该基金在去年7月29日以前也是由杨景涵管理，重仓股风格同样是建筑、地产、银行。但董辰管理之后，该基金就变成了以制造业、传媒、科技风格为主，并一举扭转了2020年上半年业绩跑输同类均值的现象，但由于董辰的管理时间较短，究竟其风格能否经受住市场的考验，还需投资者长期观察。

据悉，华泰柏瑞基金成立于2004年11月18日，最新管理规模为1435.21亿元，股权结构为柏瑞投资有限责任公司(原AIGGIC)持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2%。