频频斥资回购股份，万丰奥威(002085.SZ)进行的一场市值管理，或有为大股东解围之意。

长江商报记者发现，2018年以来，万丰奥威实施了两次股份回购计划，今年又开始实施第三轮股份回购计划。三轮股份回购，预计耗资将达7.70亿元。

与之相关的是，万丰奥威债务逐年增长，2020年三季度末的债务已较2018年底增加13亿元。

债务增加的另一面，经营业绩不断下滑。2020年前三季度，万丰奥威实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)双双下降。2019年，二者同样“双降”。

盈利能力下降，依然持续举债回购股份，万丰奥威真实意图何在?

万丰奥威控股股东万丰集团长期实施高比例股权质押。目前，其质押率接近80%。

目前，万丰奥威实控人为陈爱莲，通过万丰集团对万丰奥威实际控制。据长江商报记者不完全统计，2014年以来，实控人及万丰集团通过二级市场减持、协议转让、发行交换债等途径花样减持，累计套现约47.61亿元。万丰集团的持有万丰奥威的股权比例从2013年底的58.35%降至如今的33.37%。

万丰集团质押率近80%

万丰奥威实施第三次回购股份计划，引发市场一阵质疑之声。

今年1月4日晚，万丰奥威发布首次回购公司股份的公告，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份204.50万股，最高成交价6.91元/股，最低成交价6.74元/股，成交总金额1397.49万元(未含交易费)。

此前一天，万丰奥威披露了2020年12月30日召开的董事会通过的决议，决定以自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额不低于1亿元、不高于2亿元，回购价格不超过11元/股(含)。

这不是万丰奥威首次实施回购股份计划。

公告显示，2018年、2019年，万丰奥威披露了类似上述内容的回购股份计划。2019年，公司回购金额不低于3亿元、不高于6亿元，回购价格不超过11元/股。2020年的回购金额为不低于1.50亿元、不高于3亿元，回购价格不超过10元/股。

跟2020年度的回购计划期限一样，为董事会审议通过回购方案之日起的12个月内。

回购计划实施情况为，2019年万丰奥威累计回购股份4531.23万股，占公司总股本的2.07%，最高成交价8.54元/股，最低成交价6.75元/股，成交总金额3.32亿元(含交易费用)。2020年公司累计回购3550.18万股，占公司总股本的1.62%，成交总金额2.40亿元(含交易费用)。

今年的回购计划刚刚披露，万丰奥威就开始实施。如果上限实施，三年回购股份的资金将达7.72亿元。由此可见，公司将回购计划当做一件十分重要的事情来做。

通常情况下，回购二级市场上自家公司的股票，是基于股价跌幅较大，严重偏离了基本面，且基于对公司未来发展的信心和前景，公司多采用自有资金进行回购，用于提振股价，增强投资者信心。

在A股市场，上述情形下回购股份较为常见。但是，像万丰奥威这样，年年回购股份的极为罕见。

万丰奥威资金并不充足。截至2020三季度末，万丰奥威短期借款33.88亿元、一年内到期的非流动负债6.87亿元、长期借款12.12亿元，合计为52.87亿元。与之相对应的是，货币资金为16.06亿元。前三季度，公司经营现金流净流入金额为7.98亿元，同比增长3.34%。对比发现，公司存在偿债压力。

不可否认，频频回购股份助推了债务飙升。2018年底，万丰奥威长短期债务合计为39.81亿元，不到两年增长13.06亿元，货币资金22.48亿元，减少6.42亿元。

为何在债务持续攀升、偿债压力较大的情况下还持之以恒回购股份?万丰奥威在回复监管部门问询时称，2018年以来，受宏观经济影响，公司股价已严重背离实际经营情况，不能正确反映公司价值，为维护广大投资者的合法权益及基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值认可，公司董事会审批实施了股份回购。公司股份回购拟均用于员工持股计划或股权激励。

长江商报记者发现，万丰奥威回购股份过程中，无论是在2019年还是2020年，基本是贯穿全年。从这方面看，公司回购股份的真正目的，是为了市值管理，稳定股价。

长期回购股份稳定股价，或与大股东高比例质押股份有关。

2018年9月19日，万丰奥威披露，万丰集团股权质押率为79.88%。自此至今，万丰集团的股权质押率一直接近80%。此外，公司实控人陈爱莲的股权质押率超过80%。

综上，万丰奥威举债长期回购股份，其真正目的或许是稳定股价、防止大股东高比例质押的股权爆仓。

举债现金收购大股东资产

除了频频回购股份间接助力大股东外，万丰奥威还频频现金收购大股东资产。用于收购的资金来源多为举债。

2018年4月，万丰奥威向大股东万丰集团收购无锡雄伟精工科技有限公司(简称雄伟精工)95%股权，交易金额为12.54亿元。2020年初，万丰奥威支付现金24.18亿元向大股东万丰集团收购万丰飞机55%股权。两次向大股东收购资产，万丰奥威均采用现金，合计耗资约36.72亿元。

在自身财务压力较大情况下，万丰奥威为何还要采用现金支付方式向大股东收购资产?为何不采用股份支付方式进行?

不仅如此，在收购交易过程中还存在溢价。雄伟精工，以2017年12月31日为评估基准日，100%股权的评估值为14.78亿元，增值5.28亿元，收购其95%股权最终实际增值约3.52亿元。

万丰飞机，评估基准日为2019年9月30日，净资产为33亿元，评估值为48.85亿元，55%股权的交易金额为24.18亿元，增值约6.03亿元。

关联收购两项资产，合计增值约11.05亿元，是否存在利益输送尚难以判断。

根据业绩承诺，2018年，雄伟精工实现的净利润不低于1.60亿元。实际情况是，当年净利润约为0.99亿元，未达标。2019年其盈利约1.47亿元。2020年上半年净利润约为0.40亿元。

由于万丰飞机2020年经营数据尚未披露，暂不知晓是否顺利兑现业绩承诺。系列收购之后，万丰奥威的经营业绩并无明显改善。

2020年前三季度，公司实现营业收入73.58亿元，同比下降18.09%，净利润4.10亿元，同比下降41.29%。

举债、高达36亿元溢价现金收购大股东资产，并未带来经营业绩改善，万丰奥威图什么?

市场认为，万丰奥威的异常之举也是为了支持大股东。

大股东万丰集团的财务压力似乎较大。除了高比例质押所持万丰奥威股权外，还频频减持所持万丰奥威股份。

从2014年开始，万丰集团就大规模减持。据长江商报记者不完全统计，2014年、2015年，万丰集团通过减持分别套现约3.48亿元、9.99亿元。2016年，万丰集团资管计划到期，减持套现约6.08亿元。2017年，发行可交换债间接套现13亿元。2020年，减持套现约3.40亿元。2014年以来，累计套现约35.95亿元。

实控人陈爱莲也曾大幅减持。2013年、2014年，其累计减持约2.08亿元。

陈爱莲丈夫吴良定也曾被列为公司实控人。2017年，声称做慈善，吴良定一口气减持套现约9.58亿元。

综上，陈爱莲夫妇及万丰集团累计套现约47.61亿元。