10月22日，大参林公开发行14.05亿元可转换债券，简称为“大参转债”，债券代码为“113605”。这是大参林第二次发行可转债，一期转债“参林转债”在2019年4月发行，发行金额为10亿元。

此次发行的大参转债，债项评级AA，股转价83.85，截止至11月9日，正股大参林的价格为95.23元，股转价值较高。大参林转债募集到的资金主要用于门店建设和升级。

现阶段，我国医药零售行业的企业众多、市场集中度较低，行业竞争激烈。《中国药店》的数据显示，2019年国内药店连锁率提升至55.74%，CR10占比提升至20%，药店行业正在加速整合。行业内的药店连锁企业都通过自主扩张和兼并重组，不断扩大营销网络，实现跨区域发展。

在这种背景下，大参林发行可转债是扩张所需。大参林通过“自建+并购”加大门店拓展，截止今年3季度末，大参林拥有门店5541家，对比四大上市药店，2020年大参林收购门店数最多，且关闭门店数最少，自建门店主要集中在广东和广西区域，收购门店主要在河南区域。

从目前进度看，大参林应该能顺利完成2020年新增门店计划，此次发行的14.05亿元可转换债券将为后续的拓展提供动力。

整合竞争激烈

大参林所发行获得的这些资金补充到了门店建设和升级上。

我国医药零售市场按渠道可分为医疗终端和零售药店，其中，零售药店在满足居民日常健康需求、医药产品推广、减轻医疗机构接诊负担等方面发挥了重要作用，随着处方外流等政策的进一步推进，零售药店有望成为药品销售最主要的渠道。

但整个行业仍相对比较分散，2018年零售药店TOP10市场占有率为21.6%，TOP100的市场占有率为45.3%，相较发达国家的药店行业集中度仍有差距。未来，随着大型连锁药店利用品牌优势、资金优势等，抢占小型连锁药店以及单体药店的市场份额，行业集中度将会得到提升。

大参林作为四大上市药店最有竞争力的一股力量之一，今年取得了非常亮眼的成绩，各项财务指标都非常突出，但连锁药店竞争的局势仍有不确定性，未来谁胜出，与全国的扩张版图密切相关，规模竞争决定着药店们的最终地位。

目前上市的四大连锁药店，各自在特定区域占有明显优势：一心堂在云南省药店占有率达50%，大参林在广东、广西占优势。体量和增速上，大参林、益丰药房相较领先于一心堂、老百姓。

过去一年，由于疫情的催化作用，四大连锁药店业绩与估值都得到了提升，与此同时，药店加速整合，扩张竞争很激烈。

截止第三季度，老百姓拥有6177家门店，前三季度老百姓下属公司实施了2起并购项目，涉及27家门店。益丰药房的三季报显示，2020年7~9月，益丰发起了6起大并购，涉及零售药店门店 164 家。

而大参林也在“大手笔”进行药店收购，截至2020年9月30日，大参林拥有门店5541家，前三季度大参林主要发生了6起同行业投资并购业务，其涉及门店数为253家。并购标的主要集中于河南、河北地区，交易总额达2.89亿元。大参林前三季度度净增加门店694家，是收购门店数最多，且关闭门店数最少的。

可转债发行募集资金后，如果被持有人转换成股票，借款就变成了大参林的资本金，大参林即不用付利息和本金，而是把这些债权转换成了股权。所以，发行可转债，其实也就是低息募集资金，大参林用来扩张门店，进一步提高竞争力和品牌影响力，对于那些持有人来说，如果看好大参林的前景，也是一个投资的好渠道。

正股潜力大

大参转债的正股是大参林，大参林医药集团股份有限公司主要专注于中医药、保健品、中药饮片以及医疗器械的直营连锁零售业务。2017年7月31日，在上海证券交易所主板上市。截止2020年第三季度，大参林营业收入104.92亿元，同比增长30.49%，员工数量超过32000人，门店5541家，遍布广东、广西、河南等国内十个省份。

经过二十几年发展，大参林目前建立了较完善的商品采购体系、物流配送体系和信息系统，建立了包括直营连锁门店为主、电子商务平台等在内的销售网络。根据中国连锁经营协会发布的“中国连锁百强”排行榜，公司2015-2019年连续五年蝉联零售药店行业第一名，综合竞争优势与行业领先地位较为明显。

从业绩来看，近几年大参林的业绩逐年上涨，毛利率和现金流都是四大上市药店中最高的。2020年前三季度营业收入和扣非净利润分别同比增长30.49%和57.70%，新老店双轮驱动，处于良性扩张阶段。得益于中西成药和中参药材的品类优势，以及华南地区的地域优势，大参林的毛利一直较高，第三季度达到38.6%，且由于运营的精细化运作，使得费用率降低，从而净利率不断提升，尤其今年提升幅度最大，第三季度达到8.4%。

大参林和其他三家上市药店的最新业绩如下：

资本市场对大参林持积极看法，股价持续上升，截至11月9日，大参林的市值为625.03亿，第二名的益丰药房为553.43亿。

连锁药店中，美国前三大和日本前10大连锁药店的市场集中度分别为85%和67%，而我国前四大零售连锁药店的市场集中度不到20%，今年疫情发生后，不少药店选择关张转让，有实力的上市公司趁此机会逢低买入以完善自身布局，处方外流和带量采购的政策也更有利于头部企业，这意味着，大参林未来还有更大提升空间。