近日，有“女性神药”之称的健康元(600380)药业集团股份有限公司(以下简称为“健康元”)公布2019年业绩报告显示，报告期内，公司实现营业收入119.8亿元，较上年同期上升约6.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.94亿元，同比增长约27.87%;扣非后的净利润为8.29亿元，同比增长约31.30%。

然而，在健康元营业收入、净利润实现双增长的背后，我们发现，占据公司营业收入半壁江山的“化学制剂”的增速不及营业成本，这也间接导致了公司部分产品的毛利率出现下滑趋势，同时，报告期内，在公司主要产品的生产量增加的背景下，产品的销售量不见起色，从而导致了公司及控股子公司的大部分产品的库存量大幅增加，个别产品的库存量增加幅度高达257.07%。

主营产品营收增速不及成本 一半江山的“化学制剂 ”毛利率下滑

报告显示，健康元实现营业收入119.8亿元，较上年同期上升约6.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.94亿元，同比增长约27.87%;扣非后的净利润为8.29亿元，同比增长约31.30%。

从产品分类来看，健康元的主要产品包括化学制剂、化学原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备、保健品和其他。在具体产品中发现，占据健康元总营收“半壁江山”的化学药剂2019年的营业收入为61.77亿元，同比增长17.57%，相应的，其营业成本为12.63亿元，同比增长21.09%，毛利率为79.56%，同比减少0.59个百分点。同样，中药制剂的营业收入、营业成本和毛利率分别为13.08亿元、3.28亿元和74.95%，同比分别下降15.44%、11.44%和1.13%。健康品的营业收入、营业成本和毛利率分别为1.53亿元，6014万元和60.81%，同比减少25.05%、24.71%和0.18%。

另外，化学原料药及中间体的营业收入为35亿元，同比增加仅有1.17%，营业成本为22.7亿元，同比下降6.03%，毛利率同增5.34个百分点，诊断试剂及设备的营业收入为7.54亿元，营业成本为2.93亿元，同比分别增加8.18%和6.72%，毛利率增加0.53个百分点。

销量不见起色 个别产品库存大幅增加超两倍

报告期内，健康元(不含丽珠集团(000513,股吧)、丽珠单抗)原料药及中间体板块实现销售收入15.05亿元，同比下降约4%，其中主要产品7-ACA(含D-7ACA)实现销售收入10.12亿元，同比下降约7%，美罗培南(混粉)实现销售收入2.78亿元，同比增长约45%。

具体来看，公司主要产品7-ACA的销售量下滑，直接导致相应库存量增加。报告期内，7-ACA产品的生产量为2794.31吨，较上年增加0.51%，然而在生产量增加的同时，公司的销售量却拖后腿，销售量为2636.57吨，同比下降3.05%，这也直接导致相应产品的库存量增加了219.10吨，同比增加幅度高达257.07%。

对于专业术语“7-ACA”，普通人非常陌生，但对于头孢菌素并不陌生。7ACA是头孢菌素(β内酰胺类)抗生素中间体。生产过程是通过生物发酵、化学提炼制取头孢菌C，再由头孢菌C化学裂解或酶解成7ACA。

此外，健康元在保健品市场的销售额也在不断收缩。报告期内，健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)保健品及OTC板块实现营业收入3.00亿元，同比下降约8%。

健康元也表示，由于受到多地医保局关于定点药店禁售保健食品等相关规定影响，公司保健品可售终端减少，销量出现一定下滑，同时上半年公司统一调高保健品零售价格，价格上涨对短期销量也造成一定影响。

此外，公司与控股子公司其他大部分产品的库存量也出现大幅增加。

健康元认为，公司及控股子公司主要品种的销售单价是公司的核心商业机密，因此对部分产品的产销量不予披露，仅披露了销售金额及库存金额的变化。

但我们从库存金额角度能够看到，公司主要产品“注射用美罗培南”、“艾普拉唑(片剂+针剂)”、“尿促卵泡素”的库存金额在不断增加，也能够间接反映出来上述三款产品的库存量呈现增加趋势，特别是“注射用美罗培南”的库存量增加较大。

保健品市场是否走下坡路？

事实上，健康元的前身为“深圳太太药业股份有限公司”，公司的创始人为朱保国。

健康元曾有一款风靡一时的“女性神药”，它的名字叫作“太太口服液”。 曾经的太太口服液，在那个缺乏充分竞争的细分市场中，利用着高广告投放、高毛利大行其道。它声称能改善女性的面色萎黄，对成年女性的身体调理非常有帮助，从而戳痛了一大批更年期女人的黄斑以及失眠难题。而“太太口服液”的成功，也让朱保国赚的是盆满钵满。

截止目前，健康元的保健品产品主要包括太太美容口服液、静心助眠口服液及鹰牌花旗参等系列产品。

然而，在多地医保局关于定点药店禁售保健食品等相关规定影响及公司保健品可售终端减少的情况之下，公司在保健品市场的营业收入不断下降。2019年保健品的营业收入1.5亿元，同比下降25.05%。

未来，健康元在保健品方面的市场是否继续走下坡路，我们将继续关注。