■本报记者 冷翠华

上周五(11月15日)，上证指数报收2891.34点，较年初上涨17.3%;同日，A股保险板块指数报收2287.45点，较年初上涨57.7%，保险板块指数涨幅达上证指数涨幅的3.3倍。

“保险行业改革获得资本市场的认可。”在11月15日召开的“2019中国寿险业峰会”上，中国银保监会副主席黄洪指出，我国人身保险业转型成效明显，发展态势趋稳向好。

同时，近期券商陆续发布的保险业2020年度投资策略显示，分析人士对明年保险业的发展以及保险股的走势都持乐观预期。

负债端：产险控费提效益

从保险业的负债端来看，2020年寿险业的开门红业绩被广泛看好，财产险领域的车险业务依然承压，但非车险业务的引擎作用被看好，且预期综合成本率还将继续下降。

“寿险行业发展已步入转型发展新周期，渠道发展即将迎来动能转换，竞争格局有望改善。”招商证券分析师郑积沙指出，过去两年寿险市场夯实基础，纷纷聚焦保障及渠道高质量发展，预计2020年将迎来收获期。同时，“打破刚兑”和“低利率”深入人心，竞品收益率降低和信用风险的抬升，有望推升年金险规模高速增长。因此，预计2020年寿险业开门将“红”，代理人有望实现产能和规模双提升，改善保障型产品销售，实现新业务价值的较好增长。

郑积沙认为，财险保费增速仍将持续承压，但ROE中枢将有所修复，综合成本率将迎来拐点。尽管今年财险保费受制于车险低迷整体增速下滑，但非车险成为增长新引擎，业务结构更均衡。同时，随着手续费率的持续收紧，综合费用率有望继续下降。

兴业证券分析师傅慧芳认为，2020年开门红整体情况将好转。一方面，近两年开门红期间新单均出现负增长，基数相对较低;另一方面，导致开门红负增长的部分原因将减弱或消失，利好因素增多，包括多家险企高管层变动已落地、代理人逐渐适应新规下新产品的销售逻辑等。

产险方面，控制车险费用率仍是2020年监管主基调，非车险业务将继续成为产险保费增长的推动力。

此外，华创证券近日发布的研报指出，2018年和2019年保险行业急速转型和消化，各公司已积累了一定的经验、沉淀了内在基础，在宏观环境变化相对缓和的情况下，乐观预计2020年新业务将回归正增长，逐渐进入10%-15%的中速增长轨道。

资产端：险企提前“备课”

从资产端来看，保险业面临一些不利因素，如可能长期面临低利率环境，存在投资收益走低，再投资难度大等问题，但这些预期已经较充分，且险企已有准备。同时，银行理财等其他投资产品的收益率下跌，客观上利好保险业的竞争力。

傅慧芳认为，市场对于长端利率下行的预期已较充分。2020年，预计长端利率进一步下行但幅度有限，对保险股估值的负面影响有限。同时，今年监管部门拓宽了保险资金的投资范围，且多次提出要推动放宽中长期资金入市比例和范围，可在一定程度上降低长端利率下行对投资端的影响。

对于资产端的变化，部分险企已进行了前瞻性分析且做好了应对准备。人保集团党委书记、董事长缪建民近日在2019年投资者开放日上表示，险企未来可能要长期面临低利率环境，须早做准备，其中一项关键工作就是优化商业模式，首先降低负债端的成本，才能更好实现资产和负债的匹配;同时，要做好久期匹配，降低再投资风险;此外，还要加强风控建设，增强保险韧性。

招商证券近日发布的研报指出，利率水平受CPI因素影响短期仍将维持相对高位，权益市场受益于资本市场改革深化有望迎来向上周期。“在通胀压力下，预计春节前流动性整体偏紧，利好保险股估值提升。同时，权益市场受益于资本市场深改推进，市场有望迎来向上周期，保险股估值和业绩均将显著受益。”

招商证券表示：“站在当前时点，我们将保险股列为后续两个季度的首选子行业，维持推荐评级。”兴业证券则表示：“看好保险行业长期的发展，目前保险板块整体估值低于中枢，继续推荐对保险行业中长期配置。”