继年初成功上市后，华林证券(002945.SZ)旋即展开内部资产整合。然而，这一切似乎操之过急。

实控人首秀

收到来自深交所的问询函后，华林证券决定不再推进上市后的首次资本运作——由子公司华林创新受让立业集团持有的深创投4.8922%的股权。按照原本的计划，华林创新将以不超过13亿元的价格从上市公司控股股东立业集团手中购得这一份额。

此前，为推进此次资产整合，上市公司在今年4月特意对华林创新进行增资，将注册资本由2014年创设之初的6000万元，增加到13亿元。据了解，华林创新是华林证券旗下从事另类投资业务的全资子公司。截至2018年期末，华林创新总资产1.17亿元，净资产1.15亿元，营业收入1013万元，净利润795万元，主要投资了2个股权投资项目，投资规模约2900万元。

5月16日，深交所就此股权受让事宜发出问询，直指此次股权受让的历史情况，定价合理性等方面。回函的同时，华林证券宣布，不再推进此次股权受让事宜，并给出官方解释：各方条件尚不成熟。《投资者网》就此次资本运作的终止是否会促使公司整体发展战略做出调整，联系华林证券方面求证，截至发稿，对方未予以回复。

值得注意的是，这是华林证券实控人林立走向台前接任CEO，直接管理华林证券相关事宜后，华林证券首度资本运作搁浅。在此之前，华林证券的运营一直由职业经理人团队操盘。4月22日、5月16日华林证券全先后召开董事会和股东大会，包括公司首席执行官、副总裁、董事等10名高管人员职务发生变动。由于公司董事、副总裁兼财务总监潘宁与林立为夫妻关系，监事钟纳先生与林立系表兄弟，华林证券被业界冠以“夫妻店”的称号。有业内人士向《投资者网》表示，上市公司治理的家族化，关注的重点是公司能否确保内部控制的有效执行，以及各部门、各岗位之间的制衡和监督。

明星业务下滑 营收净利三连降

华林证券原本寄希望通过这一交易，使华林创新在未来与公司整体发展战略产生协同，提升投资银行业务、直投业务及其他业务条线的资源整合。而投行业务一直以来正是华林证券的“明星业务”，占营业收入的比重一直在30%左右。

华林证券营业收入结构.png随着市场的不断变化，华林证券的投行业务已由传统的股债承销服务，延伸至覆盖企业成长路径的财务顾问、IPO、融资、并购、产业整合、资产证券化等综合服务。

然而，近年来该项业务收入下滑明显。2018年，公司投行业务收入为2.3亿元，仅为2016年收入的60%。华林证券对此的解释是，2018年经济增速趋缓、发行审核趋严、IPO通过率创新低、优质项目更加稀缺，证券市场股权融资规模和承销收入较2017年均出现大幅下滑，投行业务分化趋势愈加清晰，向大型券商集中，中小券商竞争难度加大。

在激烈的行业竞争中，华林证券并未显示出优势。2016年以来，公司已经连续三年营业收入与净利润双双下滑。2018年，华林证券实现归母净利润3.45亿元，而前两年度，这一数字分别为4.64亿和5.89亿。

此次受让股权事宜搁浅，也给华林证券后续的资源整合，特别是投行业务资源的整合带来一个问号。对于已经业绩三连降的华林证券而言，投行业务能否取得突破，关系重大。

监管趋严

行业方面，去年以来监管层明显加强了对证券机构的风险监察力度。据统计，今年以来，五矿、恒泰、网信、国融等多家券商先后受到证监部门处罚最高。

华林证券亦在名单之内。5月，黑龙江证监局对作为红博会展信托受益权资产支持专项计划的管理人的华林证券出具警示函，原因是存在对特定原始权益人、担保人的尽职调查不到位和存续期管理不到位、信息披露不及时等问题。

此次券商受罚的重灾区集中于ABS与资管业务。有业内人士向《投资者网》表示，对中小券商的债券和资管业务的风险监控预计会愈发严格，无论如何，打铁还需自身硬。

据Wind投行业务排行榜数据，2018年初至今，华林证券投行业务共计完成57单。其中，增发4单、首发和企业债均为2单、可交换1单、公司债1单、地方政府债29单、ABS18单。华林证券在年报中称，其在投行业务中仍有丰富的项目储备，在会及储备的保荐及承销项目40余个，并购重组、新三板等财务顾问项目20余个，为未来投行业务的发展打下了良好的基础。在资管业务方面，截至2018年12月31日，华林证券理资产规模为958.07亿元，其中集合产品1.59亿元，单一产品927.63亿元，专项产品28.85亿元。《投资者网》曾致函询问华林证券ABS业务的风险情况，对方并未给予回复

另据了解，根据证件会发布的2018年证券公司排名结果，华林证券的评级为BB级，前一年度为A级，这是华林证券5年来的评级新低。

实控人从幕后走向台前，让市场对华林证券充满期待。然而，面对连续三年的业绩下滑，以及主业承压，“家族团队”能否拿出成绩尚需观察。(思维财经出品)